Д.В. Арутюнова
Практикум по финансовому менеджменту
Таганрог: Изд-во ТТИ ЮФУ, 2009. – 65 с.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

Тема 1. Финансовый анализ деятельности компании

1.1. Теоретическое введение

Финансовый анализ –  это способ накопления, трансформации и использования информации финансового характера с целью оценки текущего и перспективного состояния, темпов развития компании с позиции финансового обеспечения, а также выявления источников средств и прогнозирования положения на рынке капиталов. Общее представление о качественных изменениях в структуре средств, их источников и динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.  В основе вертикального анализа лежит представление отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Динамические ряды этих величин позволяют отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе средств и источников их покрытия. Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения), что позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп. Горизонтальный и вертикальный анализ взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной формы, так и динамику отдельных ее показателей. Элементом финансового анализа является система коэффициентов, сгруппированных по представленным ниже направлениям.

1. Анализ ликвидности позволяет определить обеспеченность оборотными средствами, необходимыми для расчетов по текущим операциям. В основу определения  уровня ликвидности заложена идея сопоставления текущих активов с текущими обязательствами.

Анализ ликвидности проводится по абсолютным и относительным показателям. Расчет абсолютных показателей основан на определении источников покрытия запасов и затрат:

1.  Собственные оборотные средства (СОС). Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия.

2.  Показатель СОС можно уточнить путем учета долгосрочных заемных источников формирования оборотных активов (СОСд). Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами, т.е. чистому оборотному капиталу (ЧОК). Показатель является абсолютным, его увеличение в динамике рассматривается как положительная тенденция.

3.  Нормальные источники формирования запасов (ИФЗ). Показатель отличается от СОСд на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задолженности по товарным операциям, являющихся, как правило, источниками покрытия запасов.

В дополнение к абсолютным показателям рассчитываются относительные показатели. Расчет основан на группировке статей актива по степени ликвидности и статей пассива по степени срочности (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Группировка статей баланса по степени ликвидности

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1≥П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4.

 Поскольку оборотные средства обладают различной степенью ликвидности, рассчитывают несколько коэффициентов ликвидности (табл. 1.2).

2. Анализ финансовой устойчивости позволяет оценить состав источников финансирования и динамику соотношения между ними. В зависимости от соотношения показателей производственных запасов (ПЗ), уточненного параметра собственных оборотных средств (СОСд) и нормальных источников формирования запасов (ИФЗ) выделяют следующие типы финансовой устойчивости:

- абсолютная финансовая устойчивость: ПЗ < СОС,

- нормальная финансовая устойчивость: СОС < ПЗ < ИФЗ,

- неустойчивое финансовое положение: ПЗ > ИФЗ,

- критическое финансовое положение: ПЗ > ИФЗ, кроме того имеется просроченная кредиторская и дебиторская задолженность.

Анализ дополняется показателями  (см. табл. 1.2).

3. Анализ оборачиваемости активов (деловой активности). Эффективность финансово-хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью операционного цикла, финансового цикла, зависящих от оборачиваемости средств в различных видах активов.

Под финансовым циклом принято понимать период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности) (см. табл. 1.2). Чем выше значение финансового цикла, тем выше потребность предприятия в денежных средствах для финансирования оборотных средств. Основные показатели деловой активности представлены в табл. 1.2.

4. Анализ рентабельности. Показатели рентабельности можно сгруппировать по следующим направлениям:

1 – показатель рентабельности продукции,

2 – показатель рентабельности продаж,

3 – показатели рентабельности актива и капитала,

4 – показатели рентабельности, рассчитанные на базе чистого притока денежных средств.

Наиболее общее представление о доходности компании дает показатель рентабельности активов, в расчете которого участвует параметр нетто-результат эксплуатации инвестиций (см. табл. 1.2).

5. Анализ положения и деятельности на рынке ценных бумаг позволяет проводить пространственно-временные сопоставления по показателям выплаты дивидендов, дохода на акцию, ценности и др. В качестве дохода от владения ценными бумагами рассматривают:

- текущий доход (дивиденды, проценты и т.д.),

- доход от прироста капитала (от увеличения рыночной стоимости), как разница между ценой продажи и приобретения ценной бумаги.

Исходя из этого, выделяют такие варианты доходности по ценной бумаге, как текущая доходность, капитализированная доходность и доходность к продаже (погашению) (табл. 1.2).

Таблица 1.2

Система показателей оценки финансовой деятельности

Показатель	Формула расчета	Обозначения
Собственные оборотные средства	СОС = СК - ВА	СК – собственный капитал, ВА – внеоборотные активы
Собственные оборотные средства с учетом долгосрочных заемных источников	СОСд = СК+ДО-ВА	ДО – долгосрочные обязательства
Чистый оборотный капитал	ЧОК = ОА-КО	ОА – оборотные активы, КО – краткосрочные обязательства
Нормальные источники формирования запасов	ИФЗ=СОСд+СЗз+КЗт	СЗз – ссуды и займы на покрытие запасов, КЗт – кредиторская задолженность по товарным операциям
Коэффициент абсолютной ликвидности	Кабс.л = А1/(П1+П2)	См. табл. 1.1
Коэффициент быстрой ликвидности	Кб.л.= (А1+А2)/(П1+П2)	См. табл. 1.1
Коэффициент текущей ликвидности	Ктл= (А1+А2+А3)/(П1+П2)	См. табл. 1.1
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	Кзс = ЗК/СК	ЗК – заемный капитал
Коэффициент автономии	Кавт.= СК/(СК+ЗК)
Коэффициент концентрации заемного капитала	Ккз = ЗК/(СК+ЗК)

Продолжение табл. 1.2

Показатель	Формула расчета	Обозначения
Коэффициент долгосрочного привлечения средств	Кдп = ДО/(СК+ДО)
Коэффициент маневренности	Кман. = СОС/СК
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Коб. = СОС/ОА
Оборачиваемость собственного капитала	Оск = В/СК	В – выручка
Оборачиваемость активов	Оа = В/А	А – активы
Оборачиваемость оборотных средств	Оос = В/ОА
Длительность оборота оборотных средств	Тос = 360/Оос
Оборачиваемость запасов	Оз = С/З	С – себестоимость, З  – запасы
Длительность оборота запасов	Тз = 360/Оз
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Одз = В/ДЗ	ДЗ – дебиторская задолженность
Длительность оборота дебиторской задолженности	Тдз = 360/Одз
Оборачиваемость кредиторской задолженности	Окз = С/КЗ	КЗ  – кредиторская задолженность
Длительность оборота кредиторской задолженности	Ткз = 360/Окз
Продолжительность операционного цикла	ОЦ = Тдз+Тз
Продолжительность финансового цикла	ФЦ = ОЦ - Ткз = =Тдз+Тз-Ткз
Коэффициент погашения дебиторской задолженности	Пдз = ДЗ/В
Рентабельность продукции (основной деятельности)	Род = Пр/С	Пр – прибыль от реализации
Рентабельность продаж	Рпр = Пр/В

Окончание табл. 1.2

Показатель	Формула расчета	Обозначения
Чистая рентабельность продаж	Рпрч = ЧПр/В	ЧПр  – чистая прибыль
Нетто-результат эксплуатации инвестиций	НРЭИ = Пдн+%	Пдн – прибыль до уплаты налогов, % - сумма процентов по заемным средствам
Рентабельность активов	Ра = НРЭИ/А
Рентабельность собственного капитала	Рск = Пдн/Средняя величина СК
Чистая рентабельность собственного капитала	Рскч = ЧПр/Средняя величина СК
Балансовая стоимость ценной бумаги	Сб = (А-ЗК-Спа) /Коа	Спа – стоимость привилегированных акций, Коа – количество обыкновенных акций
Курс ценной бумаги	К = Р/Н	Р – рыночная цена, Н – номинал бумаги
Доход на акцию	EPS = (Чпр–Дпа)/ Коа	Дпа – дивиденды по привилег. акциям, Коа – количество обыкн. акций
Текущая доходность (дивидендная доходность)	Yтек = Д/Р	Д – сумма дивидендов на одну акцию
Капитализированная доходность	Yкап = Р0/Р	Р0 – цена покупки ценной бумаги
Коэффициент кратной прибыли	РЕ = Р/EPS
Коэффициент выплаты дивидендов	Дв = Д/ EPS
Коэффициент котировки акции	Ккот = Р/ У	У – учетная цена акции

 

1.2. Методические рекомендации

Задача 1. Кредиторская задолженность предприятия – 6 млн руб. при собственном капитале 10 млн руб. и внеоборотных активах в 12 млн руб. Определить уровень оборотных активов, чистый оборотный капитал и коэффициент текущей ликвидности, если  внеоборотные активы превышают сумму оборотных в три раза.

Решение.

1.  Сумма оборотных активов (млн руб.) по условию задачи:

.

2.  Определим сумму чистого оборотного капитала (млн руб.):

.

Отрицательное значение ЧОК свидетельствует о том, что текущие обязательства, помимо формирования текущих активов, частично являются источником формирования внеоборотных активов.

3.  Коэффициент текущей ликвидности равен:

.

Задача 2. Рассчитать коэффициент кратной прибыли и текущую доходность, если чистая прибыль – 10 % от выручки, выручка в текущем периоде – 150 млн руб., выпущено 5 млн акций курсовой стоимостью 25 руб., коэффициент выплаты дивидендов 35 %.

Решение.

1.  Определим сумму чистой прибыли компании (млн руб.):

.

2.  Рассчитаем показатель дохода на акцию (руб./акц.):

.

3.  Определим коэффициент кратной прибыли по акции:

.

4.  Коэффициент выплаты дивидендов – 35 %, следовательно, сумма дивидендов к выплате по одной акции:

(руб.).

5.  Определим текущую доходность по акции:

.

1.3. Задачи для самостоятельной работы

Задача 1. Как необходимо изменить оборотный капитал, чтобы коэффициент текущей ликвидности достиг нормативного значения равного  2, при условии, что кредиторская задолженность на текущий момент составляет 1 000 руб. и не увеличивается, а текущие активы составляют 1 600 руб.

Задача 2. На сколько необходимо снизить кредиторскую задолженность для достижения уровня текущей ликвидности, равного 1, при условии что текущие активы составляют 400 тыс. руб. и не изменяются, а  кредиторская задолженность равна 600 тыс. руб.

Задача 3.  Какой должна быть прибыль, идущая на пополнение оборотных средств, чтобы достичь нормативного значения коэффициента текущей ликвидности равного 2, при условии, что сумма срочных обязательств не возрастет. Текущие активы составляют 2 200 тыс. руб., срочные обязательства – 1 600 тыс. руб.

Задача 4. Рассчитайте величину краткосрочной кредиторской задолженности и коэффициент текущей ликвидности при условии, что выручка от реализации равна 3 млн руб., величина внеоборотных активов – 13 млн руб., отношение выручки к собственным оборотным средствам – 2, внеоборотные активы превышают оборотные в 4 раза.

Задача 5. Оборотные средства компании – 800 тыс. руб., текущая задолженность – 500 тыс. руб. Какое влияние окажут на ликвидность компании следующие операции:

1  –  приобретение грузовика за 100 тыс. руб. наличными;

2  –  взятие краткосрочного кредита в размере 100 тыс. руб.;

3  –  дополнительная эмиссия акций на 200 тыс. руб.

Задача 6. На основе данных баланса выявить изменение чистого оборотного капитала. Благоприятно ли данное изменение?

Задача 7. Активы компании составляют 3,2 млн руб., в том числе денежные средства и рыночные ценные бумаги – 2 млн руб. Годовой объем продаж равен 10 млн руб., валовая прибыль (до выплаты процентов) – 12 %. Руководство собирается увеличить ликвидность для создания резерва. Рассматриваются два варианта абсолютного показателя ликвидности 0,5 и 0,8 млн руб. вместо имеющихся 0,2 млн руб. Новые соотношения текущих активов и обязательств будут достигнуты за счет выпуска акций. Определите оборачиваемость активов, отдачу капитала и чистую прибыль для каждого варианта уровня ликвидности. Если бы пришлось использовать долгосрочные займы с 15 % годовых, какими были бы затраты на выплату процентов до уплаты налогов при этих двух стратегиях?

Задача 8. Проведите анализ ликвидности компании, используя  абсолютные и относительные показатели:

Задача 9. Разработайте предложения, взяв за критерий совершенствования финансовую устойчивость предприятия:

Показатель	Значение, тыс. руб.
	2007 г.	2008 г.
Внеоборотные активы	14 500	16 600
Запасы	4 500	6 700
Капитал и резервы	15 000	18 000
Долгосрочные кредиты	3 500	3 500
Краткосрочные заемные средства	400	1 500

Задача 10. Проведите анализ рентабельности компании:

Показатель	Сумма, руб.
Совокупные активы	28 893 923
Собственные средства	19 689 167
Средняя величина активов	16 117 590
Средняя величина текущих активов	11 746 273
Выручка от реализации (без НДС)	64 299 289
Прибыль, остающаяся в распоряжении	18 070 715

Задача 11. Составьте баланс предприятия, если:  внеоборотные активы – 700 тыс. руб., недостаток собственных средств для покрытия внеоборотных активов и запасов – 200 тыс. руб., доля запасов в активе  баланса – 25 %, долгосрочные пассивы – 200 тыс. руб., а коэффициент маневренности равен 0,5.

Актив	тыс. руб.	Пассив	тыс. руб.
Внеоборотные активы		Капитал
Оборотные активы		Долгосрочные пассивы
		Краткосрочные пассивы
Итог		Итог

Задача 12. Составьте баланс предприятия, если: долгосрочные обязательства превышают собственный капитал в 5,1 раза; оборачиваемость активов равна 2,5; средний период погашения дебиторской задолженности (все продажи осуществлялись в кредит) 18 дней; запасы оборачиваются 9 раз в году; доля валовой прибыли в выручке от реализации – 10 %; коэффициент ликвидности – 10.

Актив	руб.	Пассив	руб.
Внеоборотные активы		Нераспределенная прибыль	100 000
Запасы		Долгосрочные пассивы
Дебит. задолженность		Краткосрочные пассивы	100 000
Денежные средства		Обыкновенные акции	100 000

Задача 13. На основании приведенных данных о двух фирмах рассчитайте коэффициенты ликвидности, платежеспособности, рентабельности, оборачиваемости активов и проанализируйте их.

Баланс, тыс. руб.	Фирма А	Фирма Б
Актив
Денежные средства	2 060	4 878
Дебиторская задолженность	1 898	6 479
Запасы и затраты	20 080	5 100
Основные средства	77 940	40 722
Итого активов	101 978	57 179
Пассив
Краткосрочная кредиторская задолженность	10 205	7 735
Долгосрочные заемные средства	489	30 020
Уставной капитал	89 264	12 324
Нераспределенная прибыль	2 020	7 100
Итого пассивов	101 978	57 179

Отчет о финансовых результатах и их использовании, тыс. руб.	Фирма А	Фирма Б
Выручка от реализации	107 956	87 999
Затраты на производство	72 345	61 712
Результат от реализации	35 611	26 287
Результат от прочей реализации	2 153	-6 582
Доходы и расходы от внереализационных операций	-10 420	-15 063
Прибыль	27 344	4 642
Сведения об акциях, тыс. руб.	Фирма А	Фирма Б
Число выпущенных акций	10 440	3 270
Рыночная цена акций	30	20
Выплаченные дивиденды по акциям	2 000	600

 

Задача 14. Проанализируйте два отчетных периода компании с помощью горизонтального  и вертикального анализа.

 

Показатель	На начало года		На конец года
	млн руб.	%	млн руб.	%
Основные средства	1 168,0		2 023,5
Прочие внеоборотные активы	65,5		84,0
Всего внеоборотных активов	1 233,5		2 107,5
Запасы и затраты	4 259		7 230,9
Дебиторская задолженность	796,7		870,5
Денежные средства	1 999,2		2 198,2
Прочие оборотные активы	52,5		88,9
Всего оборотных активов	7 107,4		10 388,5
Всего активов	8 340,9		12 496,0
Уставной капитал	3 649,0		3 649,0
Фонды и резервы	620,1		1 777,5
Всего собственного капитала	4 269,1		5 426,5
Долгосрочные обязательства	105,0		157,0
Краткосрочные обязательства	3 966,8		6 912,5
Всего привлеченный капитал	4 071,8		7 069,5
Всего пассивов	8 340,9		124 196,0

 

Задача 15. Активы компании – 3 млн руб., долгосрочные и краткосрочные обязательства – 2,2 млн руб. Выпущено привилегированных акций на сумму 0,4 млн руб., а также 100 000 обыкновенных акций. Определить балансовую стоимость акции.

Задача 16. Чистая прибыль компании 15,8 млн руб. Компания имеет в обращении 2,5 млн акций. Сумма дивидендов по привилегированным акциям – 1 млн руб., курсовая стоимость акций 60 руб. Дивиденды выплачиваются в размере 2 руб. на акцию. Определить   размер прибыли на акцию, текущую доходность акций, коэффициент кратной прибыли и коэффициент выплаты дивидендов.

Задача 17. Чистая прибыль компании составила 16,7 млн руб. Компания выпустила привилегированные акции на сумму 17 млн руб. с 10 % выплатой дивидендов и обыкновенные акции в количестве 6 млн шт. Если цена акции составляет 30 руб., текущая доходность 6 %, то какой должен быть размер дивидендов и какую долю прибыли  необходимо выплатить в виде дивидендов.

Задача 18. Фирма планирует, что в следующем году ее прибыль составит 10 млн руб., а еще через год – 12 млн руб. В настоящее время норма чистой рентабельности равна 5 % и предполагается, что в течение двух следующих лет она останется на том же уровне. В обращение выпущено 200 000 обыкновенных акций, а через год фирма планирует эмитировать еще 10 000 акций. В виде дивиденда выплачивается 40 % прибыли.  Рассчитать величину чистой прибыли за два следующих года; прогнозные величины дивиденда за два следующих года; ожидаемую курсовую стоимость акций на конец двух следующих лет (показатель PE равен 11).

Задача 19. Уставной капитал АО составляет 10 млн руб. На эту сумму были выпущены акции номинальной стоимостью 1 000 руб., в том числе 15 % – привилегированных акций. В 2006 г. АО получило чистую прибыль, равную 30 млн руб., из которой 50 % направлено на выплату дивидендов (в том числе 5 млн руб. на дивиденды по привилегированным акциям). В 2007 г. прибыль составила 35 млн руб. и была распределена следующим образом: 6 млн руб. – на выплату дивидендов по привилегированным акциям, 12 млн руб. – по обыкновенным. Остальная часть прибыли реинвестирована. Определить курс и рыночную стоимость обыкновенных акций в 2006 и 2007 гг. Ссудный процент 75 % и 60 % по годам соответственно.

Задача 20. Чистая прибыль оставила 10 млн руб. Выпущено в обращение 2,5 млн акций, цена которых составляет 20 руб. По акциям выплачивается дивиденд в размере 1 руб. на акцию. Определить коэффициент кратной прибыли, и коэффициент выплаты дивидендов.

Задача 21. Выручка компании составила 130 млн руб. Чистая прибыль – 13 млн руб. Выпущено 2 млн обыкновенных акций, на каждую выплачивается дивиденд в размере 1,5 руб. Котируются акции на уровне 32,5 руб. Рассчитать прибыль на акцию, текущую доходность и коэффициент кратной прибыли.

Задача 22. Компания представила для анализа следующие данные: совокупные активы компании  –  1 500 руб., обязательства – 900 руб., акционерный капитал – 600 руб., чистый доход – 200 руб., дивиденды на акцию – 0,5 руб., цена акции – 30 руб., число выпущенных акций – 100 шт. Рассчитайте: а) коэффициент «цена-доход»,   б) балансовую стоимость акции, в) показатель «цена – балансовая стоимость», г) показатель дивидендной доходности, д) показатель выплаты дивидендов.

Задача 23. Компания имеет следующие показатели: чистая прибыль к распределению – 40 млн руб., количество акций в обращении – 2 000, сумма выплаченных дивидендов – 20 млн руб. Определите основные показатели, характеризующие дивидендную политику: 1) ожидаемый уровень  дивиденда, 2) прибыль на одну простую акцию, 3) коэффициент выплаты дивидендов, 4) коэффициент капитализации чистой прибыли.

Предыдущая

Оглавление

Следующая