А.Н. Асаул, М.П. Войнаренко, Н.А. Пономарева, Р. А. Фалтинский
Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний
Под ред. д.э.н., профессора А.Н. Асаула. – СПб: АНО «ИПЭВ», 2008. -288с.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

Глава 1. Сущность, классификация и основные характеристики ценных бумаг

1.1. Экономическая природа ценных бумаг

1.1.1. Развитие рынка ценных бумаг

Развитие рынка ценных бумаг условно можно разделить на три периода.

А. Дореволюционный период

В 1703 г. по инициативе Петра I, посетившего подобное учреждение в Голландии, в Санкт-Петербурге была создана первая российская биржа.[2] На протяжении всего XVIII столетия первая отечественная биржа играла скромную роль в экономике страны, что можно объяснить искусственным характером ее становления (заимствование чужого опыта без вызревания внутренних потребностей). В то время большое распространение имели ярмарки и базары, а некоторые ярмарки были основаны еще первыми русскими князьями и, как правило, располагались на пути следования речных судов и барж. Одной из наиболее известных ярмарок была Нижегородская, откуда товары поставлялись по всей Европе, а также зерновая ярмарка в Рыбинске.

Во времена Петра I отсутствовал единый всероссийский рынок (он стал зарождаться только в следующем столетии), не было и акционерных компаний (Петр насаждал казенные мануфактуры и горные заводы), а также государственного долга в облигационной форме. Рынок облигаций начал формироваться только во времена Екатерины II, которая первая привлекла иностранные банки для обслуживания внешнего долга; во внутреннем же обороте облигации появились еще позднее – в XIX в.

В XVIII в. биржа служила местом встречи иностранных и отечественных купцов для торговли заморским товаром и подготовки к отправке морем отечественных товаров. Непосредственно у биржи находились удобный причал, спуск к воде и специализированные хранилища для приемки товаров. Все это располагалось на стрелке Васильевского острова, где и сейчас две колонны с ростверками кораблей и горящими по праздникам факелами наверху приветствуют горожан и гостей Северной Пальмиры.

По указу Елизаветы II отечественным и зарубежным купцам было разрешено свободно посещать биржу. При этом запрещалось вести на бирже политические разговоры и засиживаться допоздна.[3]

Постепенно на бирже наряду с товарами стали торговать иностранной валютой, что было необходимо для обеспечения товарооборота. Сначала предметом торгов выступали лишь иностранные монеты, но уже в начале XIX в. получила распространение торговля валютой в бумажной форме, а также векселями в разной валюте.

В 1805–1815 гг. на стрелке Васильевского острова, на месте, где были деревянные склады и торговая площадь с небольшим трактиром, по проекту архитектора Тома де Томона было построено новое здание Санкт-Петербургской биржи в стиле русского позднего классицизма. Здание сохранилось до настоящего времени. Сейчас в нем ведутся работы по воссозданию и размещению вновь созданной Санкт-Петербургской нефтяной биржи.

В период правления Николая I Положение о биржевых маклерах и Биржевом комитете были утверждены 1831 г., 5 октября 1832 г. был утвержден и устав биржи.

В 1796 г. в стране появилась вторая биржа – Одесская. В дальнейшем были учреждены биржи в основных торговых центрах: в 1816 г. – Варшавская, в 1837 г. – Московская, в 1842 г. – Рыбинская, в 1848 г. – Нижегородская. К 1916 г. в России насчитывалось около 80 бирж, основная масса которых возникла за относительно короткий промежуток времени, с 1904 по 1916 год, – 59 бирж.[4]

Первоначально развитие операций с ценными бумагами на биржах было связано с возникновением и ростом государственного долга. Вплоть до начала XX в. на большинстве бирж торговали преимущественно хлебом и сахаром, а на Севере еще мехом и лесом. Только Санкт-Петербургская биржа к этому времени, по сути, превратилась в фондовую биржу так как основной объем торгов проходил с акциями предприятий, облигациями железных дорог и государственным долгом.

В 1900 г. изданием указа, в котором министру финансов предписывалось образовать особый фондовый отдел при Санкт-Петербургской бирже для торговли валютой и ценными бумагами, начинается период государственного регулирования рынка ценных бумаг. Этот закон предписывал передачу формирующегося фондового отдела в ведение особой канцелярии по кредитной части Министерства финансов. Позднее был издан еще ряд документов, регламентирующих деятельность фондовых отделов бирж:

«Правила для фондового отдела С.-Петербургской биржи» (1901), в которых в полной мере нашли отражение основные принципы государственного контроля и регулирования торговли фондовыми ценностями;

– «Правило о допущении бумаг к котировке на фондовом отделе С.-Петербургской биржи» (1902). Рассмотренное правило дополнялось постановлением об ответственности лиц, входящих в обращение с ценными бумагами на С.-Петербургской бирже;

– «Правила для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на С.-Петербургской бирже» (1907). В них подробно регламентировались порядок заключения и исполнения сделок с ценными бумагами, а также последствия невыполнения условий сделок

Новые правила знаменовали собой начало проведения крупной биржевой реформы в России и способствовали формированию в Санкт-Петербурге крупнейшего организованного международного рынка ценных бумаг. В дальнейшем торговля акциями учреждаемых компаний, а также долговыми обязательствами получила быстрое распространение и на региональных биржах.

Биржевая информация о курсах ценных бумаг, динамике цен товаров составляла основу материалов знаменитой российской газеты «Биржевые ведомости», которая издавалась с 1861 г. по 6 октября 1917 г. С 1893 г. газета выходила два раза в день и доставлялась к завтраку и обеду в банки и большинство ресторанов, трактиров и кофеен Санкт-Петербурга, Москвы и Одессы. Перед началом Второй мировой войны возможность читать газету дважды в день имели коммерсанты и банкиры в Одессе и Киеве, Львове и Черновцах, а также в ряде других крупных торговых городов европейской части Российской империи. «Биржевые ведомости» становились культурным достоянием просвещенной русской интеллигенции. Газета стала необходимым дополнением литературных, а также политических, философских и экономических споров по переустройству России.[5]

В тот период сделки на фондовых отделах бирж заключались только за наличную плату, а все сложные виды сделок оставались под запретом. Это, безусловно, тормозило развитие предпринимательства на рынке ценных бумаг. Тем не менее перед началом Первой мировой войны на Санкт-Петербургской бирже котировались акции 295 промышленных предприятий, имевших основной капитал 1504 млн руб. 123 вида облигаций суммой 15 531 млн руб.[6] Значительная часть сделок осуществлялась с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.

По правовому статусу все фондовые биржи можно разделить на три типа:

а) публично-правовые фондовые биржи, находящиеся под контролем государства. Государство полностью регламентирует их деятельность. Такой тип фондовых бирж распространен в Германии, Франции и других странах;

б) частные фондовые биржи, создающиеся в форме акционерных обществ и полностью самостоятельные в ведении биржевой торговли. Однако все сделки совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством. Такие биржи характерны для Великобритании и США;

в) смешанные фондовые биржи, создающиеся в виде акционерных обществ, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству. Подобные биржи распространены в Австрии, Швеции и Швейцарии. Торговля ценными бумаги происходит между членами биржи. Для организации торговли необходима лицензия.

Торговля осуществлялась между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (брокерами, дилерами, управляющими ценными бумагами, банками, клиринговыми организациями и т. д.). К торгам на бирже допускались только достаточно качественные и высоколиквидные бумаги.

Руководство биржей осуществляется общим собранием членов биржи, к комплектации которого отнесено:

-         определение количественного биржевого состава или совета директоров;

-         утверждение стратегических планов развития биржи;

-         внесение изменений и дополнений в состав биржи или утверждение устава биржи в новой редакции;

-         образование исполнительного органа биржи, досрочное прекращение его полномочий, если уставом биржи решение этих вопросов не отнесено к компетенции совета директоров или биржевого совета;

-         избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) биржи и досрочное прекращение их полномочий;

-         утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей с убытков;

-         утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи;

-         прием новых членов биржи;

-         принятие решения о прекращении деятельности биржи;

-         утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы.

Контроль над деятельностью биржи осуществляют структурные подразделения:

а) биржевой совет (руководил биржевой деятельностью в перерывах между общими собраниями);

б) ревизионная комиссия (осуществление контроля за финансово-хозяйственной деятельностью биржи, избирается общим собранием в соответствии с уставом биржи);

в) совет гувернеров (осуществление руководства биржей в периоды между общими собраниями. В его состав входили 23 представителя действительных членов биржи и общественности, а также президент биржи, исполнительный президент и директор);

– условия выплаты процентов и дивидендов по бумагам;

– технические вопросы.

Руководил фондовыми биржами Совет фондовых отделов бирж, утвержденный Министерством финансов.

Б. Советский период

После революции фондовый рынок практически прекратил свое существование. Организация фондовых бирж в СССР осуществлялась в соответствии с постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. На фондовом отделе бирж допускались сделки по купле-продаже:

1)    иностранной валюты и векселей;

2)    чеков и иных платежных документов;

3)    золота и серебра в слитках;

4)    государственных ценных бумаг;

5)    облигаций государственных и кооперативных предприятий;

6)    иностранных ценных бумаг, допущенных к обращению в СССР.

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в 1990 г.

В. Современный период

В настоящее время в России насчитывается около 60 фондовых бирж, и можно говорить, что фондовый рынок в современной России сложился.

Процесс формирования рынка ценных бумаг в России можно разбить на несколько этапов.

1. В 1991–1992 гг. в России открываются первые фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, где первоначально центральное место занимала покупка и продажа опционов, депозитных, сберегательных и инвестиционных сертификатов.

Положительными моментами развития фондовых бирж были:

а) внедрение наиболее крупными фондовыми биржами – Московской центральной, Московской международной, Санкт-Петербургской и Сибирской – метода листинга – предпродажной проверки акций на обеспеченность активами;

б) рост профессионализма кадров фондовых бирж и брокерских компаний, освоение новых видов ценных бумаг, а также улучшение технической оснащенности фондовых бирж;

в) создание государственных органов, регулирующих деятельность рынка ценных бумаг;

г) создание Федерации фондовых бирж, объединяющей фондовые биржи и фондовые отделы всех регионов Российской Федерации.

2. В 1992 г. произошел массовый выпуск нового вида ценных бумаг – государственных приватизационных чеков, рассчитанных на все население России, с целью вложить их в акции предприятий.

3. в период 1993–1996 гг. рынок ценных бумаг получил наиболее активное развитие. На рынке появляются новые виды ценных бумаг:

а) крупные предприятия, на которых произошло акционирование, стали выпускать свои облигации с целью финансирования проектов по созданию новой конкурентной продукции;

б) выпускаются государственные краткосрочные облигации для покрытия дефицита федерального бюджета. Однако государство получает доход лишь при первой продаже, затем они приносят многократные доходы банкам и другим кредитным учреждениям;

в) Министерство финансов приступило к выпуску золотого сертификата, содержащего кг золота с пробой 0,9999, в 1993 г.

4. С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций приватизированных предприятий на денежных аукционах и конкурсах, что явилось шагом к формированию цивилизованного рынка ценных бумаг.

22 апреля 1996 г. был принят Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»,[7] для которого характерны:

– учет особенностей российского рынка ценных бумаг и нормативных актов, изданных за время развития рынка органами исполнительной власти;

– непротиворечивость другим законодательным актам;

– признание смешанной модели фондового рынка, включающей в себя как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные учреждения;

– усиление государственного надзора над рынком ценных бумаг;

– единство государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Во второй половине девяностых годов ценные бумаги заняли свое место в системе экономических отношений России и Украины, чем обусловили необходимость их детального изучения с точки зрения экономики, права, финансов, учета и т. п.

---

Предыдущая

Оглавление

Следующая