А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский
Основы бизнеса на рынке ценных бумаг
Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. - 207с.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

Раздел 2. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Глава 5. Феномен рынка ценных бумаг

5.3. Виды профессиональной деятельности и регулирование рынка ценных бумаг

Закон выделяет семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

1.Брокерскую — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера.

2.Дилерскую - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен их покупки и (или) продажи с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

3.Управление ценными бумагами - осуществление управляющим (юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем) от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления преданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами; денежными средствами, направленными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

4. Клиринговую[50] - деятельность по определению взаимных обязательств, включающую:

-         сбор, сверку, корректировку информации;

-         составление расписания расчетов, в соответствии с которыми средства должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;

-         осуществление расчетов между участниками сделок;

-         принятие к исполнению бухгалтерских документов;

-         формирование специальных фондов для снижения рисков неисполнения обязательств сторон при совершении сделок;

-         контроль за перемещением ценных бумаг или других активов, лежащих в основе сделок.

В обязанности расчетно-клиринговых компаний входит сверка основных показателей заключенной сделки. Она проводится для урегулирования всех возможных расхождений при заключении сделок как в устной, так и письменной форме. Если расхождения отсутствуют, сделка считается успешной и носит название зафиксированной. Для устранения возникших расхождений отводится определенное время, которое зависит от договоренности сторон.

При заключении сделок действуют два вида расчета:

-         двухсторонний взаимозачет базируется на попарном расчете требований друг к другу покупателя и продавца;

-         многосторонний взаимозачет может быть без участия клиринговой организации в качестве посредника и с ее участием.

Независимо от принятой формы взаимозачета каждая из сторон сделки производит расчет своих требований или обязательств (чистое сальдо) на определенный период времени.

Чистое сальдо, именуемое позицией, определяется на основе разницы между требованием участника и его обязательством. Существуют два вида позиций: закрытая, если сальдо равно нулю, и открытая, если оно не равно нулю. Сальдо может быть:

-         положительным, если объем требований данного участника превышает его обязательства. При этом говорят, что у участника клиринга открыта длинная позиция, и он называется нетто-кредитором;

-         отрицательным, когда участник клиринга должен больше, чем должны ему. При этом у участника клиринга возникает короткая позиция, и он называется нетто-должником.

Обязанности сторон можно считать исполненными после удовлетворения встречных требований сделок, включенных в расчет и прошедших процедуру клиринга.

В Европе крупнейшая биржевая клиринговая система CREST[51] ежедневно проводит 300 тыс. сделок на сумму 300 млрд фунтов стерлингов. В XXI в. CREST поглотила крупную клиринговую компанию CGO (Central Gilts Office), предназначенную для клиринга английских правительственных облигаций посредством Central Markets Office (СМО), а также OEICS - клиринговую систему английских денежных рыночных инструментов. В настоящее время CREST установила контакты с одной из ведущих американских клиринговых систем НАСДАК (NASDAQ) через ее биржевую систему хранения ценных бумаг Depositary Trust Corporation (DTC).

В 1999 г. в Швеции на базе слияния трех основных биржевых клиринговых систем - CSD, SEGA и INTERSETTLE - появилась новая система организации платежей - SegalnterSettle (SIS).

В XXI в. произошло слияние двух крупнейших клиринговых систем - Cedel и Deutsche Borse Clearing. Последняя обслуживала Немецкую биржу, известную своими поглощениями и стремлением стать ведущей биржевой площадкой мира.

Процесс укрупнения клиринговых компаний повышает эффективность биржевых операций и снижает пороговый барьер для вхождения на биржу новых инвесторов.

5. Депозитарную - оказание услуг по хранению сертификатов, ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на них. Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица и инвестиционные институты - депозитарии. Лицо, пользующееся услугами депозитария, именуется депонентом.

Ценные бумаги, переданные на хранение в специализированные организации, учитываются в депозитариях. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются счетами депо.

Все операции, связанные с депозитарной деятельностью, проводятся в соответствии с договором между депозитарием и депонентом. Договор заключается в письменной форме и не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. К условиям депозитного договора относят:

-         однозначное определение предмета договора (предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на них);

-         порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными ценными бумагами;

-         срок действия договора;

-         размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

-         форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

-         обязанность депозитария. Последние могут на основании соглашения привлекать других депозитариев к исполнению обязательств по хранению сертификатов ценных бумаг, если это не запрещено договором.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или осуществлять какие-либо действия без согласия депонента. Он несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него ценных бумаг.

Депозитарий не вправе оказывать услуги по доверительному управлению ценными бумагами, исполнять поручения клиентов на рынках или консультировать их.

6.      Ведение реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Лица, осуществляющие подобную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами); ими могут быть только юридические лица.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя.

Реестр владельцев ценных бумаг - то список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату.

Для ценных бумаг на предъявителя реестр не ведется.

Держателем реестра может быть сам эмитент или профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. Если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником РЦБ и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Эмитент имеет право заключить договор на ведение реестра только с одним юридическим лицом.

7.      Организация торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок между участниками РЦБ. Профессиональный участник РЦБ, оказывающий подобные услуги, называется организатором торговли.

Правила выполнения каждым профессиональным участником РЦБ своих функций, их права и обязанности регламентируются законом «О рынке ценных бумаг», а также нормативными правовыми актами ФКЦБ.

Всех участвующих в сделках на рынке ценных бумаг можно разделить на три группы:

-         спекулянты - лица, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов. Используя экономико-математические и статистические методы прогнозирования и оценки спроса и предложения, они могут зарабатывать деньги в течение торгового дня или нескольких дней, недель, месяцев. При этом спекулянты могут играть как на понижение, так и на повышение цены контракта или опциона; 

-         арбитражеры, извлекающие прибыль за счет одновременной покупки и продажи одинаковых или сходных активов на разных рынках при благоприятной разнице цен. Прибыль вкладчика не сопровождается особым риском и отвлечением из оборота инвестиций на большой срок;

-         хейджеры, или страхователи. Хеджирование, или страхование - это биржевое страхование ценовых потерь на физическом наличном рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица - хеджера на другое -спекулянта. В качестве хеджеров могут выступать два лица, одно из которых страхуется от риска повышения, а другое - от понижения цены. Все перечисленные типы стратегий биржевой торговли направлены на получение прибыли за счет разницы в ценах активов. В этом смысле всех участников биржевой торговли можно отнести к спекулянтам, цель которых - купить дешевле, а продать дороже.

На профессиональную деятельность участников рынка ценных бумаг оказывают влияние государственные органы регулирования и контроля, саморегулируемые организации и инфраструктура рынка ценных бумаг.

Государственные органы регулирования и контроля (Госкомиссия по ценным бумагам и фондовым рынкам при Правительстве РФ, Министерство финансов, Федеральное казначейство, Государственный комитет по управлению государственным имуществом, Центральный банк РФ, Российский фонд имущества, Государственный комитет РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур). Рынок ценных бумаг в течение первых 5 лет своего существования фактически функционировал на основании 14 инструкций, выпущенных Минфином от имени Правительства, и только 22 апреля 1996 г. был принят Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»[52].

Рынок ценных бумаг регулируется органами, упорядочивающими деятельность всех участников торговли: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, субъектов инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка ценных бумаг может быть внешним, основанном на законах и нормативных актах, и внутренним, основанным на нормативных документах, принятых участниками рынка (уставах, правилах, положениях, должностных инструкциях).

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» в задачи органов государственного регулирования входят:

-         установление обязательных требований к профессиональным участникам рынка;

-         регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и контроль за соблюдением предусмотренных в них правил;

-         лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;

-         запрещение занятий предпринимательской деятельностью на рынке ценных бумаг без соответствующих лицензий;

-         защита прав владельцев ценных бумаг и контроль за их соблюдением эмитентами и профессиональными участниками рынка.

Существуют две модели регулирования рынка ценных бумаг:

-         фондовый рынок регулируют государственные органы управления, и лишь небольшая часть полномочий передается объединениям профессиональных участников рынка. Такая система существует во Франции;

-         максимальный объем полномочий пр регулированию рынка передается саморегулируемым организациям - объединениям профессиональных участников рынка, но государство сохраняет за собой основную контрольную функцию. Такая система существует в Великобритании, Японии и развивается в России.

Саморегулируемые организации - добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг с целью обеспечения их деятельности, соблюдения ими профессиональной этики и защиты интересов владельцев ценных бумаг.

Учреждения, имеющие в штате не менее 10 профессиональных участников рынка ценных бумаг, могут стать членами саморегулируемой организации. Для этого необходимо подать заявление в Федеральную комиссию о присвоении организации статуса соморегулируемой. Для получения разрешения профессиональным участникам необходимо представить документы, отражающие:

-         профессиональную квалификацию персонала;

-         правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности;

-         правила, ограничивающие манипулирование ценами на рынке ценных бумаг;

-         ведение учета и отчетности;

-         минимальную величину собственных средств;

-         правила вступления в организацию профессиональных участников рынка ценных бумаг и выхода из нее;

-         порядок распределения издержек, выплат и сборов среди членов организации;

-         порядок рассмотрения претензий и жалоб клиентов;

-         отсутствие неправомерных действий членов организации, должностных лиц и персонала;

-         соблюдение порядка рассмотрения претензий и жалоб членов организации;

-         проверку соблюдения членами организации установленных правил и стандартов;

-         санкции и иные меры в отношении членов организации, должностных лиц и персонала и порядок их применения;

-         требования по обеспечению информацией для проверок, проводимых по инициативе организации;

-         контроль за соблюдением санкций и мер, применяемых к членам организации, порядок их учета.

В соответствии с перечисленными требованиями саморегулируемая организация должна:

-         информировать о результатах деятельности ее членов;

-         разрабатывать планы и стандарты для занятия профессиональной деятельностью с ценными бумагами;*

-         разрабатывать учебные программы, проводить профессиональную подготовку лиц и персонала, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты;

-         своевременно представлять в Федеральную комиссию по ценным бумагам данные обо всех изменениях, вносимых в документы, положения и правила саморегулируемой организации.

Саморегулируемая организация является организацией коммерческого типа, поэтому все доходы используются для выполнения основных задач и не распределяются между ее членами.

Наиболее представительной из всех саморегулируемых организаций является Национальная ассоциация фондовых дилеров. Для получения разрешения на создание такой ассоциации необходимо представить в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг заявление с перечнем документов, удостоверяющих строго определенные требования профессионализма и этики поведения на фондовом рынке при выполнении операций.

В настоящее время она включает свыше 6 тыс. фирм, занимающихся торговлей ценными бумагами, и более 440 тыс. отдельных лиц. Все члены ассоциации обязаны сдать специальные квалификационные экзамены.

Членами ассоциации не могут быть лица, находящиеся под следствием; исключенные из какой-либо профессиональной организации; лишенные лицензии на право работы на фондовом рынке; осужденные за преступления, совершенные на рынке ценных бумаг.

Деятельностью ассоциации руководит совет управляющих, в задачи которого входят:

-         управление работой постоянных и временных комитетов и групп, занимающихся арбитражем;

-         решение вопросов, связанных с деятельностью на фондовом рынке акционерных обществ, институциональных инвесторов и инвестиционных компаний;

-         подготовка кадров и принятие квалификационных экзаменов;

-         надзор за правильностью операций, проводимых участниками ассоциации;

-         поддержание контактов с правительственными и законодательными органами;

-         оказание консультационных услуг;

-         правовое регулирование;

-         информационное обеспечение;

-         связи с общественностью;

-         развитие международных связей.

Ассоциация фондовых дилеров имеет окружные комитеты, обеспечивающие проведение политики, одобренной советом управляющих.

Вид деятельности Ассоциации фондовых дилеров устанавливает государство в зависимости от уровня развития фондового рынка страны и его правовой обеспеченности. В задачи ассоциации входят разработка правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами, разработка учебных программ и планов для подготовки и переподготовки должностных лиц и персонала организаций - участников фондового рынка.

Инфраструктура рынка ценных бумаг (совокупность организаций, обеспечивающих эффективное взаимодействие между продавцами и покупателями ценных бумаг). Участники рынка ценных бумаг могут функционировать как отдельно, так и объединяться в группы в зависимости от специфики конкретного рынка. При этом каждый участник может выступать с позиции покупателя или продавца либо просто участвовать в обслуживании рыночного процесса. Такое разделение участников требует высокого профессионализма и позволяет в полной мере продемонстрировать свои профессиональные качества.

---

Предыдущая

Оглавление

Следующая